Nas suas novas previsões, apresentadas no início do mês de abril, o FMI voltou a elevar as perspetivas de crescimento para a economia global (de 5,5% para 6% em 2021, o mais alto desde 1976), o que reflete o efeito das políticas expansionistas implementadas no atual contexto pandémico. Em 2020, o PIB mundial registou uma queda de 3,3%, as economias ditas desenvolvidas de 4,7% e os países dos mercados emergentes de 2,2%.

Fonte: FMI (World Economic Outlook April 2021)

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Os índices PMI para a Zona Euro sinalizam uma aceleração da atividade industrial e a primeira expansão do sector dos serviços desde agosto de 2020.

Para a economia norte-americana é apontado um crescimento de 6,4% para este ano, o ritmo mais forte desde o princípio da década de 1980 (5,1% anteriormente), beneficiando da forte expansão orçamental em curso e da normalização mais célere da atividade. O conjunto das economias avançadas deverá crescer 5,1% (4,3% anteriormente), enquanto as economias emergentes deverão ter uma expansão de 6,7% (vs. 6,3%). De acordo com o FMI, os EUA ultrapassarão este ano o nível de produção pré-pandemia, o que se registou para a China já no final de 2020. A Zona Euro deverá crescer 4,4% em 2021, e para Portugal é apontado um crescimento de 3,9% (vs. 6,5%). A incerteza é a principal nota dominante já que, se, por um lado, uma aceleração dos processos de vacinação poderia conduzir a um crescimento mais forte, por outro, o surgimento de novas variantes que comprometam a eficácia das vacinas constitui o principal risco negativo.

Fonte: FMI (World Economic Outlook April 2021)

Assim, a conjuntura nos mercados durante o mês de abril revelou-se balanceada, por um lado, pelos bons indicadores económicos nas principais economias (tanto a nível macroeconómico, como empresarial) e, por outro lado, pelos receios inerentes ao novo aumento do contágio por Covid-19 na Ásia e à persistência de surtos ainda fortes em alguns países europeus, nomeadamente na Alemanha. Em Hong Kong, foram suspensos os voos provenientes da Índia, Paquistão e Filipinas para prevenir mais infeções “importadas”. No Reino Unido, foram descobertos novos casos de infeção por uma variante indiana do vírus, depois de já terem sido encontrados casos de uma mutação proveniente na África do Sul.

A Agência Europeia do Medicamento concluiu que há uma possível relação entre a formação de coágulos sanguíneos e a administração da vacina da Johnson & Johnson. Assim, e tal como tinha ocorrido com a vacina da AstraZeneca, estes efeitos colaterais devem ser incluídos na lista de efeitos adversos raros. Contudo, os benefícios superam os riscos e a Johnson & Johnson voltou a distribuir a vacina no espaço europeu. Tendo em atenção que se trata de uma vacina de apenas uma dose, estes desenvolvimentos deverão permitir uma aceleração do processo de vacinação na UE.

Fonte: Bloomberg

A nível macro, os progressos na vacinação (mais avançada nos EUA e Reino Unido e a ganhar tração na Zona Euro), a reabertura gradual da atividade e os fortes estímulos de política sustentam a expectativa de maior recuperação da economia mundial no decorrer do ano. Segundo o Eurostat, o PIB da Zona Euro contraiu 0,4% em cadeia e 1,7% em termos homólogos. A maior surpresa foi a França que regressou ao crescimento no Q1 (+0,5% QoQ), já em sentido contrário estão a Itália, a Alemanha e a Espanha que registaram quebras nas respetivas atividades económicas. Já a economia portuguesa contraiu 5,4% no 1º trimestre deste ano, quando comparado com o mesmo período de 2020. Face aos últimos três meses do ano passado, a queda foi de 3,3%, de acordo com os últimos dados fornecidos pelo INE que refere que o contributo da procura interna para a queda homóloga do PIB foi mais negativo no 1º trimestre, do que tinha sido no final de 2020.

Os indicadores de confiança apurados pela Comissão Europeia para o mês de abril apontam para uma expressiva melhoria, com uma subida de 9,4 pontos do índice de sentimento económico, para 110,3 pontos, claramente acima dos níveis de longo prazo e pela primeira vez acima dos valores pré-pandemia. A melhoria da confiança foi comum a todos os sectores de atividade e observada também ao nível das famílias, tendo o sentimento na indústria atingido um novo máximo histórico. Também os índices PMI para a Zona Euro voltaram a subir em abril, sinalizando uma aceleração da atividade industrial e a primeira expansão do sector dos serviços desde agosto de 2020. No entanto, a nível nacional a evolução tem-se revelado díspar, confirmando que estamos perante uma retoma a ritmos distintos entre países e sectores. Em França, o PMI Manufacturing recuou de 59,3 para 59,2 pontos, enquanto que o PMI Serviços subiu, inesperadamente, para 50,4 pontos, não obstante a imposição de um novo lockdown no país no início do mês. Já na Alemanha, o PMI Manufacturing desceu muito menos que o esperado, para 66,4 pontos, enquanto que o índice referente ao sector dos serviços caiu mais que o previsto, de 51,5 para 50,1 pontos, consistente com o reforço das restrições à atividade no país, devido ao aumento de novos casos de infeção pelo Covid-19. Por sua vez, a inflação na Zona Euro voltou a acelerar em abril, revertendo totalmente a tendência verificada durante a pandemia, num mês marcado pelo alívio das medidas restritivas na generalidade dos países da região. De acordo com a estimativa rápida da inflação, revelada pelo Eurostat, o Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (IHPC) na Zona Euro subiu 1,6% face ao mesmo mês do ano passado, o que representa o maior crescimento desde abril de 2019 (1,7%).

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Os progressos registados ao nível da vacinação, a vaga de resultados robustos divulgados pelas empresas e os bons indicadores económicos levaram as bolsas a novos máximos históricos.

A economia norte-americana cresceu 6,4% no Q1, em termos anualizados. Embora marginalmente abaixo do esperado, trata-se de uma aceleração face ao registo de 4,3% do último trimestre de 2020. Merece destaque a expansão de 10,7% do consumo privado, com crescimento de 41% das despesas em bens de consumo duradouro, enquanto no sector dos serviços o desempenho foi muito mais contido, de 4,6%, dadas as restrições ainda em vigor no período. Os indicadores mais recentemente disponibilizados sinalizam uma aceleração da atividade à entrada do Q2, coincidindo com o levantamento de restrições no âmbito da pandemia de Covid-19. O índice Philadelphia Fed subiu de 44,5 para 50,2 pontos, enquanto que o Empire Manufacturing avançou de 17,4 para 26,3 pontos. Os sinais de melhoria da atividade foram visíveis, ainda, nos números de março da produção industrial, ao revelarem um crescimento de 1,4% MoM, após a queda de 2,6% MoM no mês anterior que foram, em parte, explicadas pelas condições climatéricas adversas. Também o índice de confiança dos consumidores norte-americanos revelou uma forte melhoria no mês de abril, subindo de 109,7 para 121,1 pontos, superando de forma clara as expectativas. O valor é o mais elevado desde fevereiro de 2020 e foi favorecido sobretudo pela disponibilização das novas transferências diretas às famílias e pela melhoria da situação pandémica nos EUA. As expectativas de inflação mantiveram-se inalteradas face ao mês anterior e o número de novos pedidos de subsídio de desemprego tem vindo a descer, atingindo um novo mínimo desde o início da pandemia.

A penalizar o sentimento perante os mercados asiáticos esteve a notícia de que o Banco Central da China recomendou às principais instituições financeiras nacionais uma maior restritividade no crédito, de modo a estabilizar o crescimento dos empréstimos. A notícia surgiu na sequência de várias referências a responsáveis chineses perante o receio de eventuais bolhas na economia que conheceu um crescimento de 0,6% QoQ do PIB no Q1 2021, um registo que, embora revele um abrandamento face ao mês anterior (+3,2% QoQ), continua a sinalizar uma evolução robusta. Em termos homólogos, o PIB cresceu 18,3%, após 6,5% YoY no Q4 2020. As vendas a retalho surpreenderam pela positiva, ao crescerem 33,9% YoY no Q1 2021, enquanto que a produção industrial registou uma expansão de 24,5% YoY. Os números de março do comércio internacional da China revelaram um crescimento de 30,6% YoY nas exportações (medidas em dólares), ligeiramente abaixo do esperado, e um aumento de 38,1% YoY nas importações (medidas em dólares), acima do esperado, o que se traduziu numa diminuição do excedente da Balança Comercial. Nas exportações, as vendas de bens da China para a Europa destacaram-se pela positiva, enquanto que os números com destino aos EUA e Ásia foram mais fracos.

Ao nível das empresas, a earnings season do Q1 2021 tem-se revelado globalmente positiva, com a generalidade das empresas a apresentarem bons resultados e uma melhoria do outlook. As previsões apontam crescimentos agregados de 33,8% YoY nos resultados das empresas cotadas no S&P 500 e de 61,2% YoY no Euro Stoxx 600.

Após o pacote de USD 1,9 trillion implementado em março, Biden apresentou um novo programa de USD 2,3 trillion de investimento em infraestruturas e agora um outro de USD 1,8 trillion para expansão dos apoios sociais. Este programa tem vindo, ultimamente, a pressionar o sentimento no mercado perante a notícia de que a administração Biden irá propor a elevação do imposto sobre ganhos de capital para 39,6% (atualmente é de 20%) para a população com rendimentos anuais superiores a um milhão de dólares. A intenção de Joe Biden de aumentar os impostos nos EUA para a população e empresas de maiores rendimentos, depois da administração anterior os ter reduzido, terá como objetivo financiar propostas ligadas à economia social. Na prática, será um aumento de impostos a aplicar sobre uma pequena minoria já que apenas cerca de 0,32% dos contribuintes americanos regista esse nível de mais-valias, de acordo com a Bloomberg.

Biden’s $4 Trillion Economic Plans

Fonte: The New York Times

O Stoxx 600 marcou o terceiro mês consecutivo de ganhos devido à perspetiva de retoma económica. O índice que agrega as 600 maiores cotadas da Europa acabou com uma valorização de 1,8% no mês de abril, depois de ter atingido os máximos a meio do mês. . As subidas no mês de abril foram generalizadas às principais praças europeias (com exceção para Milão que registou uma queda de 2%): Frankfurt (+0,85%), Paris (+3,33%), Londres (+3,82%), Madrid (+2,74%) e Lisboa (+2,46%). O índice PSI-20 fechou a última sessão do mês a desvalorizar 0,64% para os 5.050,69 pontos, num dia em que se soube que a economia portuguesa contraiu 5,4% no 1º trimestre deste ano, quando comparado com o mesmo período de 2020.

Também Wall Street esteve em alta, com os investidores animados pela vaga de resultados robustos e pelos bons dados económicos anunciados que levaram a que o S&P 500 e o Nasdaq atingissem novos recordes na última semana do mês. O Dow Jones fechou a ganhar 2,71%, para se fixar nos 33.874,85 pontos. No dia 16 de abril fixou um máximo nos 34.256,75 pontos. O tecnológico Nasdaq Composite registou o sexto mês consecutivo de saldo positivo ao ganhar 5,40% para os 13.962,68 pontos. Durante a sessão de 5ª feira (29/04) tocou num nível nunca antes visto, nos 14.211,57 pontos. Já o Standard & Poor’s 500 avançou 5,24%, para 4.181,17 pontos, depois de na sessão de 5ª feira (29/04) ter também estabelecido um novo máximo histórico nos 4.218,78 pontos. Tanto o Dow como o S&P500 registaram o terceiro mês seguido de subidas.

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Os fundos de ações norte-americanos são os que apresentam a melhor performance nos últimos 90 dias, merecendo destaque o JPMorgan US Select Equity Fund Hedged ao valorizar 10,16%.

Os fundos de ações norte-americanos são os que apresentam a melhor performance nos últimos 90 dias, merecendo especial destaque o JPMorgan US Select Equity Fund Hedged ao valorizar 10,16% e o Brown Advisory US Equity Growth Hedged com um ganho de 9,67%. Nos fundos de ações europeias destaca-se o MFS European Value Fund com uma subida de 10,10% e nos mercados emergentes o HSBC Frontier Markets com uma valorização de 10,95%. Ao nível do mercado de ações global o melhor desempenho, nos últimos três meses, recaiu sobre o fundo Morgan Stanley Global Opportunity Fund que registou um avanço de 5,70%.

(*) Valorizações calculadas com base no valor das UP´s a 30 de abril de 2021.

O BCE manteve a política monetária inalterada, tal como esperado, reafirmando a sua intenção de manter os estímulos em vigor, de modo a auxiliar a recuperação da atividade económica. A Presidente Christine Lagarde referiu mesmo que o Conselho de Governadores ainda não começou a discutir um eventual phasing out do Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP), por o considerar “prematuro”. O BCE reconhece que já são visíveis sinais de melhoria da atividade, sobretudo neste arranque de Q2 2021, mas frisou que a economia deverá ter voltado a contrair no Q1 e que os riscos que se colocam ao outlook continuam enviesados pela negativa.

Quanto ao ritmo mais acelerado de compras do programa PEPP deste trimestre (de cerca de 20 mil milhões de euros/mês), o BCE deverá decidir acerca da sua continuação pelo trimestre seguinte apenas na reunião de junho, quando apresentar as suas novas previsões macroeconómicas. O programa, com uma dotação de 1.350 mil milhões de euros, tem duração prevista até março de 2022. O BCE deverá também voltar a sublinhar a importância de que o programa Next Generation EU se torne operacional o mais rapidamente possível, permitindo aos Estados membros a recuperação da economia e, a um nível mais estrutural, a melhoria da resiliência e a promoção da inovação e das transições verde e digital.

Na Alemanha, o Tribunal Constitucional considerou que o programa de recuperação da UE não põe em causa a Constituição alemã, dado o seu carácter temporário e o seu volume (750 mil milhões de euros). Desaparece, assim, a incerteza que havia quanto ao desfecho desta questão, permitindo que o processo legislativo prossiga na Alemanha, para a aprovação final do plano. Só após a ratificação por todos os Estados-membros é que a Comissão Europeia poderá aceder ao financiamento nos mercados, procedendo depois à disponibilização dos fundos.

Na reunião da semana passada, o FED também manteve a sua política monetária inalterada, tal como amplamente esperado. Jerome Powell voltou a enfatizar que o fenómeno de aumento de inflação a que se assiste na economia americana é essencialmente temporário. Reiterou também que é prematuro começar a pensar numa redução do ritmo de aquisição de ativos, pretendendo o FED ter sinais consistentes de uma melhoria sustentada do mercado de trabalho, que permanece ainda distante da situação pré-pandemia. Powell voltou a referir que o FED pretende agir com base na informação macroeconómica que for sendo conhecida e não apenas com base em expectativas. No essencial, a autoridade monetária norte-americana manteve a postura paciente já reiterada nas reuniões anteriores.

No mês de abril foi ainda anunciado, por parte dos EUA, de que irá impor novas sanções à Rússia, por alegada interferência nas eleições presidenciais americanas. As medidas incluem a expulsão de 10 diplomatas russos dos EUA e a proibição de instituições financeiras americanas transacionarem novas títulos de dívida soberana russa (OFZs) e outras obrigações emitidas pelo banco central e Tesouro russos.

Em Portugal, o IGCP obteve um financiamento de 4 mil milhões de euros através de uma emissão de uma nova linha de obrigações do Tesouro a 10 anos organizada por um sindicato bancário. A operação atraiu forte interesse dos investidores, com a procura a superar a oferta em cerca de 75 vezes, e a taxa alcançada foi de 0,3%. Já na operação de troca de dívida, o IGCP colocou 671 milhões de euros na Obrigação do Tesouro (OT) com maturidade em 2028 e 312 milhões de euros em títulos com prazo em 2034. Em contrapartida, recomprou 501 milhões de euros em OT que venciam em outubro de 2022 e 482 milhões de euros com prazo em 2024. Estes resultados ilustram a elevada liquidez existente no mercado, por motivos de precaução e pela atuação do BCE no atual contexto pandémico.

Os juros da dívida portuguesa fecharam o mês a subir pela sétima sessão consecutiva, prolongando a tendência de agravamento que está a levar as yields para máximos de julho do ano passado. Os juros associados às obrigações a dez anos avançaram para os 0,474%. Também em Espanha assistiu-se ao agravamento dos juros para 0,472%, enquanto na Alemanha os juros fixaram-se em -0,206%.

Os últimos três meses revelaram-se pouco propícios ao investimento em títulos de dívida, já que a maioria das categorias apresentaram uma performance negativa, sendo que o melhor desempenho relativo acabou por se verificar ao nível dos fundos de obrigações High Yield: Fidelity US High Yield Fund (+1,91%), Janus Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund (+0,77%) e Candriam Bonds Euro High Yield Class (+0,68%). As maiores quedas verificam-se ao nível dos títulos de divida governamentais, nomeadamente o BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund (-2,45%) e o JPMorgan Global Government Bond Fund (-2,43%). Merece ainda destaque, pela negativa, a performance do fundo flexível da Threadneedle, o European Bond Fund Retail Gross Accumulation, que perdeu 2,85% nos últimos três meses.

(*) Valorizações calculadas com base no valor das UP´s a 30 de abril de 2021.

No acumulado do mês de abril, o ouro registou um ganho em torno de 3% ao fixar-se nos 1.767,30 dólares por onça. De acordo com os analistas, o aumento das obrigações governamentais dos Estados Unidos (o que faz descer os juros da dívida) sustentada por uma Reserva Federal paciente e a subsequente debilidade do dólar têm sustentado o ouro nos últimos tempos.

Na realidade, e de acordo com informação publicada pelo site Visual Capitalist, em 2020 cerca de 47% da procura global de ouro proveio de investidores que o adicionaram às suas carteiras pelos muitos benefícios que oferece, nomeadamente: i) uma eficaz diversificação decorrente da sua correlação historicamente baixa com as principais classes de ativos e da sua correlação negativa com o dólar norte-americano; ii) proteção contra a inflação pelo facto de ser cotado em dólares americanos e, dessa forma, sempre que a nota verde se desvaloriza decorrente da inflação a compra do metal amarelo torna-se mais caro e, portanto, acaba por funcionar como uma proteção contra a erosão do valor do dólar e iii) manter sempre o seu valor no longo prazo como comprova o seu comportamento entre 2001 e 2020 em que apresentou “um retorno anual médio de 11,2%, superando outras classes de ativos importantes, incluindo ações, títulos e títulos do tesouro norte-americano”.

Já o paládio chegou ao patamar dos 3.000 dólares pela primeira vez na sua história, impulsionado pelos receios de uma escassez deste metal precioso bastante procurado pelas fabricantes automóveis para utilização nos tubos de escape para neutralizar as emissões. Também o cobre atingiu, na passada 5ª feira, valores superiores a 10.000 dólares/tonelada, o que já não ocorria desde 2011.

A Organização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP), a Agência Internacional de Energia (AIE) e analistas do UBS e do Goldman Sachs previram um aumento expressivo da procura por crude no 2º semestre deste ano. Animados pela expetativa de aumento da procura, o petróleo fechou o mês em alta com o Brent do Mar do Norte, crude negociado em Londres e referência para as importações europeias, a avançar 5,84% para 67,25 dólares/barril e o West Texas Intermediate (WTI), "benchmark" para os Estados Unidos, a valorizar 6,16% para os 63,58 dólares.

Os preços fecharam a última semana do mês a perder terreno, depois de terem atingido máximos de seis semanas, numa sessão em que muitos investidores procederam à tomada de mais-valias. Decorrente do agravamento da situação epidemiológica no Brasil e na Índia e dos receios sobre a evolução da procura de petróleo a nível global, devido à necessidade de novas restrições em várias regiões para conter a pandemia, as valorizações acabaram por não ser ainda mais expressivas. Estima-se que a Índia, o 3º maior importador mundial de crude, tenha registado, no mês de fevereiro, uma queda de cerca de 18% nas suas importações em função da nova vaga de Covid-19 que assola o país.